综述与特稿

• “双碳”背景下期货和衍生品市场服务中小企业的实现路径

  许嘉宁;马晓旭;

  碳达峰、碳中和(“双碳”)是我国经济高质量发展的内在要求，中小企业是我国国民经济重要的微观主体。推动中小企业稳健经营和低碳发展是实现“双碳”目标的应有之义。本文分析了“双碳”目标对现货产业变革、大宗商品价格波动及中小企业产生的影响，梳理研究了期货和衍生品市场服务中小企业的现状与方式。研究发现，许多中小企业由于规模、资金及产品个性化等原因无法直接参与期货市场。参与期货风险管理子公司交易可以满足中小企业风险管理需求，助力中小企业平稳实现低碳转型。

  2023年01期 No.240 4-9页 [查看摘要][在线阅读][下载 493K]
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前沿

• 区块链技术在股东投票中的应用及规制

  赵金龙;左延晨;

  在当今两权分离的公司形式下，委托—代理矛盾带来的问题愈演愈烈，股东投票是一种赋权股东直接参与公司治理的重要手段，但传统的纸质投票和互联网投票存在无法保证投票过程的公开透明和投票结果的真实性等问题。区块链投票技术弥补了以上投票方式的不足，提供了一个可以改善股东参与公司治理的进路，通过分布式记账和共识机制保证投票结果不可篡改。但其本身也存在着技术不成熟和成本较高等缺点。同时，相关法律的缺失还会导致公司对区块链投票技术的运用无法可依，需要及时应对区块链投票技术带来的不利影响并填补对应法律空缺以推动区块链技术在股东投票中的应用，从而赋能股东参与公司决策，推动公司治理机制的不断完善。

  2023年01期 No.240 10-18页 [查看摘要][在线阅读][下载 135K]
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期货与衍生品

• 套期保值对企业创新的影响——基于中国上市公司的实证研究

  马卫锋;陈珙;

  近年来国际形势扰动叠加新冠肺炎疫情冲击，大宗商品价格呈现剧烈波动，这将极大地影响企业研发等创新性活动。套期保值具有平抑价格波动作用，因此套期保值的重要性日渐突出。本文创新性地从套期保值的角度去分析企业创新的影响因素，采用多期DID模型作为本文的实证模型。结果表明我国企业套期保值对企业创新具有促进作用，但是促进作用的时效性较短(套期保值当期有效),不具有长期影响效果，并且该激励效应也会随着行业的不同而呈现不同变化，这为后续研究套期保值与企业创新的实现提供了基础。

  2023年01期 No.240 19-26页 [查看摘要][在线阅读][下载 245K]
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• 亚式期权定价估值模型风险管理的实证分析

  郭宝仲;黄逸洲;成鸿飞;

  近年来我国场外衍生品业务蓬勃发展，这与期货、期权上市品种越来越多，挂钩标的资产和场内对冲工具越来越丰富密切相关，对于服务实体经济发展，给产业客户提供套期保值和价格保护工具发挥了重要作用。其中，亚式类期权在国内市场上受到关注度很高，因此本文对常见的亚式算术平均期权以数据验证的方式进行介绍，首先从赔付公式分析了结算价采用平均值对费率和希腊值线性衰减作用以及行权价调整对期权结构影响两方面的普适特征，随后介绍了场外衍生品实际业务中常用的三个模型，最后结合实际的“保险+期货”豆粕亚式看涨期权项目，根据期权要素和行情计算了费率、希腊值、调整虚实程度以及压力测试情境下的各项指标，阐述了对场外期权业务定价估值、对冲、限额管理以及流动性评估等风险管理工作的影响，以及使用所述三个模型在定价估值和对冲风险管理需要注意的特点。

  2023年01期 No.240 27-34页 [查看摘要][在线阅读][下载 1871K]
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证券市场

• 资产质量对企业债券违约风险的影响研究

  彭燕;吕晓敏;王美淇;胡婧然;

  近年来，债券市场上频发企业债券违约事件，企业债券违约风险已经成为监管者和投资者重点关注的内容。基于新会计准则资产负债观对企业资产质量影响的视角，以2014—2020年发行债券的上市公司为样本，考察企业资产质量对债券违约风险的影响。研究结果发现，企业资产质量与债券违约风险之间存在着显著的负向关系，提高资产质量是降低企业债券违约风险的有效途径。

  2023年01期 No.240 35-41页 [查看摘要][在线阅读][下载 128K]
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• 基于数据审计模式的新零售行业审计风险分析

  冯梦静;李姣姣;

  零售业的发展截至目前分为三个阶段：传统零售业、电子商务的O2O模式以及当下的新零售商业模式。自2016年“新零售”概念被提出，国家相继发布了相关推动新零售转型的方案意见，凸显新零售行业的发展对国民经济的深远影响。新零售“线上线下供应链融合”的商业模式决定了其与大数据技术息息相关，因此传统的审计思维和审计方式难以应对新零售的线上交易风险，而数据审计模式成为一种趋势，但也面临各种挑战与危机。本文研究数据审计模式对新零售企业审计风险的影响，并从审计风险模型的三大风险层次总结新零售企业审计风险现状，最后提出相应的意见措施，完善审计风险理论模型，为实务工作提供参考。

  2023年01期 No.240 42-50页 [查看摘要][在线阅读][下载 989K]
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• 新发展格局中的城投债区域差异与全要素生产率的实证研究

  吴雨宸;丁知逾;李全;

  城投债是我国地方政府投资基础设施、拉动经济增长的关键途径，弄清楚城投债对地方经济结构性问题的影响，是高质量发展的重要课题之一。本文研究发现，城投债规模对地方企业全要素生产率、经济增长均有正向作用，且在土地财政政策下，房地产市场的繁荣有助于城投债发挥效应，该效应随着国家管控趋严而弱化。城投债的区域异质性可能会放大区域结构问题，促进产业结构升级的同时加重经济二元性特征，在高偿债能力地区助力工业壮大，在中偿债能力地区促进商业服务业繁荣，在低偿债能力地区对产业结构影响甚微。

  2023年01期 No.240 51-60页 [查看摘要][在线阅读][下载 159K]
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• 互联网金融背景下个人投资者的发帖行为对股价的影响

  方国斌;申钰鑫;

  随着互联网金融的不断发展，研究财经平台的发帖行为对股价涨跌的影响效应具有现实意义。本文以东方财富网股吧中的互联网金融上市公司的发帖行为为基础，使用2022年1—5月的股票相关数据研究股评数及股评情绪对股价涨跌的影响。研究发现：个人投资者情绪的高涨会使股价上涨，个人投资者情绪增加一个单位使股价上涨的胜算提高了24.69%;而个人投资者的关注度增加会使股价下跌，个人投资者关注度每增加1个单位使股价上涨的胜算降低了46.74%。发帖行为对股价涨跌的影响研究为个人投资者做出更合理的决策、互联网金融行业的发展及股市的平稳发展提供借鉴。

  2023年01期 No.240 61-70页 [查看摘要][在线阅读][下载 1829K]
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法规及监管

• 新司法解释下证券虚假陈述民事赔偿案件否定因果关系要件之抗辩路径——以两证券虚假陈述责任纠纷案为例

  王春平;吴耀宏;

  证券虚假陈述可分为作为的诱多型、不作为的诱多型、作为的诱空型以及不作为的诱空型四种形态。不同类型的虚假陈述决定了被告不同的抗辩思路和方向。被告要否定因果关系这一侵权责任构成要件，可从交易因果关系与损失因果关系两个层面进行抗辩，若不存在交易因果关系则无须再考虑损失因果关系。监管部门的行政处罚决定是虚假陈述具有重大性的必要不充分条件。虚假陈述不具有重大性，则应认定不存在交易因果关系，而虚假陈述是否具有重大性，关键在于其是否导致相关证券的交易价格、交易量发生明显变化。证券价格影响因素的复杂性与损失因果关系的直接性，决定了被告可以“他人操纵市场、证券市场的风险、证券市场对特定事件的过度反应、上市公司内外部经营环境等其他因素造成原告损失”为由进行减轻或免责抗辩。

  2023年01期 No.240 71-78页 [查看摘要][在线阅读][下载 723K]
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• 期货市场内幕交易监管及认定——美国期货期权内幕交易最新案例的比较视角

  陈星;

  本文以近期美国期货市场发生的内幕交易案件为着眼点，具体分析美国商品期货交易委员会(CFTC)最近查处的期货市场利用客户信息型内幕交易行为，即利用客户大笔交易期货及期权的信息抢先下单并以有利的交易价格进行成交获利。案件中，被告在近五年的时间内2000余次实施类似的交易行为，违反了CFTC反欺诈细则及内幕交易监管规定。通过案例比较，分析境内外期货内幕交易行为特征以及认定，为我国期货市场内幕交易监管提供启示。

  2023年01期 No.240 79-84页 [查看摘要][在线阅读][下载 126K]
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• 新《证券法》下证券欺诈集体诉讼的司法审查——以美国《联邦民事诉讼法》第23条为范本

  汪伟;

  全面实行发行注册制容易引发虚假陈述、操纵市场等证券群体性纠纷。2020年新《证券法》第95条规定了普通代表人诉讼和特别代表人诉讼并驾齐驱的“双轨制”诉讼，克服了集体行动难题和公共执法不足的两大流弊。然而，作为我国首例适用特别代表人诉讼的康美药业案，并未提及“双轨制”诉讼程序转换的司法审查要求，无疑会产生诉讼选择困惑、审判实务疑难、法律规范难以预期等结构性矛盾。对此，我国亟须以美国《联邦民事诉讼法》第23条为借鉴，完善中国式证券欺诈集体诉讼的默示要件、先决要件和维持要件。其中，对于先决要件的实质审查，法院应重点关注众多性中的非数量要素、聚焦“定性而非定量”的共同性问题、把握典型性中的诉请本身是否利益一致、判断充分性是否嵌入正当程序之中。同时，法院也要对投资者的声明退出加以审查，避免道德风险引发“诉讼失灵”。

  2023年01期 No.240 85-96页 [查看摘要][在线阅读][下载 190K]
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• 《中国证券期货》2023年栏目设置与重点选题

  <正>《中国证券期货》创刊于1993年，是横跨证券、期货两大领域的全国性证券期货综合性专业金融刊物，国内统一连续出版物号为CN11-3889/F、国际标准连续出版物号为ISSN 1008-0651，系中国人文社会科学综合评价AMI扩展期刊、中文社会科学引文索引来源期刊、中国学术期刊综合评价数据库来源期刊、中国学术期刊（光盘版）电子杂志社统计源期刊、《中国核心期刊（遴选）数据库》收录期刊。期刊聚焦证券期货市场的重大学术热点事件，分析金融市场的运行规律及趋势，发布最新的资本市场研究成果。

  2023年01期 No.240 2页 [查看摘要][在线阅读][下载 1300K]
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• 《中国证券期货》征稿要求

  <正>本刊按照国际及国内有关编排规范，对来稿形式及内容进行如下约定。1.论文题目、作者署名及工作单位（1）选题应新颖，论文题目应简明。提供中英文论文题目，20个字以内为宜，必要时可加副标题，用较小字号另起排行。论文题目应尽量避免使用非公知公用的缩略语、字符、代号和公式。（2）文章应有中英文作者署名、作者工作单位全称、所在城市及邮政编码。2.基金项目与作者简介（1）获得基金资助产出的文章要以“基金项目”为标识，注明基金项目正式名称，并在括号内注明其项目编号；多项基金项目应依次列出，其间以分号隔开。（2）对文章主要作者的姓名、出生年、性别、职称、学位、教育经历、研究方向等作出简要介绍。

  2023年01期 No.240 97页 [查看摘要][在线阅读][下载 1300K]
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  <正>邮发代号：2-728订阅方式户名：中国财富出版社有限公司开户行：中国银行股份有限公司北京总部基地支行账号：327256116836电话：010-83541011汇款后请致电本刊编辑部，将订阅回执单邮寄至本刊或电子版发至邮箱：zgzqqh2018@163.com

  2023年01期 No.240 98页 [查看摘要][在线阅读][下载 387K]
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