前沿

• 投资者情绪对股指期现货市场关系影响研究

  刘晨;王演如;

  国内尚缺乏有关投资者情绪对期现货市场间相关性及价格发现关系的研究,基于情绪因素对股指期货市场效率展开分析,已经成为推动资本市场发展的重要研究内容。通过DCCGARCH、分位数回归和分位信息份额模型(Quantile-IS)定量分析投资者情绪对我国股指期现货市场间动态相关性和价格发现功能的影响。结果表明我国股指期货市场整体上存在一定的价格发现功能,投资者情绪能够降低期现货市场信息传递效率。分位信息份额模型和动态Granger因果检验结果表明,在市场平稳状态下投资者情绪能够抑制期货市场价格发现功能,但在市场极端行情下具有增强市场价格发现效率的作用。研究结论解读了投资者情绪对我国期现货市场关系影响取决于市场行情走向,也从投资者情绪视角为监管思路调整提供实证依据,以全面增强股指期货市场整体运行效率。

  2020年04期 No.230 4-16页 [查看摘要][在线阅读][下载 740K]
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期货及衍生品

• 原油期货与原油储备研究——基于我国能源消费、生产与能源独立战略

  郝存河;

  原油作为能源拥有广泛的化工用途,生产、运输、储存的便捷与使用成本及价格的低廉使得其在一段时间内不可或缺。但受我国富煤少油的现实条件所限,原油进口量大、对外依存度高的局面很难改变,为此应完善原油期货交易制度,充分发挥原油期货的投机获利、套期保值功能以实现其价格发现的功能属性,从而维护国际原油市场的稳定。同时我国原油消费量大,进口及生产、加工、销售周期长,保证充足的原油储备容量,一方面是期货转现货的需要,另一方面可以通过调节原油市场的供给量来实现国际原油市场的价格稳定,避免供给侧限产及国际石油资本垄断造成的局部时段的原油紧缺与价格高涨的不良影响,从而确保我国的能源独立战略有效实施,保证经济的稳步发展。

  2020年04期 No.230 17-29页 [查看摘要][在线阅读][下载 996K]
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• 天然橡胶国际定价权的思考——基于突发公共卫生安全事件

  许可;乔思研;

  面对突发公共卫生安全事件,境内外企业受到前所未有的挑战。一直以来,关于备受关注的的天然橡胶国际定价权问题,是否可以结合目前环境,发现新的机会?本文梳理了天然橡胶国际定价机制的演变过程,并通过实证分析,总结目前天然橡胶国际定价权取得情况。结合突发公共卫生事件为国际定价权问题提供的机遇,寻找未来发展的新思路。本文选取2018—2020年中国、日本、新加坡天然橡胶期货结算价,进行ADF检验以及格兰杰因果检验,得出目前天然橡胶国际定价权正在向上海期货交易所转移的结论。建议天然橡胶上下游企业,抓住我国率先从公共卫生安全事件中恢复的优势,包括成本优势、谈判优势等,全面拓展天然橡胶种植基地,提升天然橡胶数量、品质,保证我国天然橡胶的物资稳定。

  2020年04期 No.230 30-36页 [查看摘要][在线阅读][下载 248K]
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期权研究

• 交易成本调整能够改善期权市场质量吗?——来自上证50ETF期权市场的经验证据

  程志富;陈晶;

  为了考察境内交易所交易经手费政策对期权市场的影响机制,本文以上证50ETF期权为研究对象,选取成交量、成交持仓比和波动率作为期权活跃度、投机性和波动性的度量指标,利用期权历史交易数据实证分析上证50ETF期权交易经手费的调整对期权市场质量的影响。结论表明,交易经手费对市场成交量和投机性具有反向影响,对波动性具有非对称的正向影响;下调交易经手费提高了市场信息效率和投机性水平,平抑了市场的过度波动,从而提升了期权市场的整体质量。

  2020年04期 No.230 37-53页 [查看摘要][在线阅读][下载 201K]
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• 在波动率微笑中静态对冲奇异期权

  沈雁;

  世界上或许还没有一个期权市场上的隐含波动率不出现某种倾斜(如利率和股票)或者微笑(如汇率和商品)。从模型的角度来说就是大家最熟悉的对数正态分布只是一个非常大胆的近似。奇异型期权常出现的不连续盈亏函数(Payoff)对价格波动率的形状却是比较敏感。在这里我们先提出一个具有波动率倾斜或者微笑的模型族群,然后首次证明该模型族群具有期权对称性,从而导出奇异型期权可以分解为一组常规香草型期权,也就是说即使有波动率微笑时,奇异型期权也可以用一组常规香草型欧式期权来静态复制。我们只需要管理一组常规欧式期权来管理奇异型期权的市场风险。同时因为复制也自然得到在波动率微笑的市场中的奇异期权的定价。除了期权的理论意义外,更重要的是对实际市场参与者来说,提供了一个非常简便实用和可操作的复杂型期权的定价、风险分解和对冲管理手段。

  2020年04期 No.230 54-63页 [查看摘要][在线阅读][下载 537K]
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国际市场

• 后脱欧时代欧洲衍生品市场发展情况浅析

  刘菲菲;肖赞;

  本文简要梳理了欧洲衍生品市场的新近发展情况及英国脱欧对欧洲衍生品市场的影响,旨在增进对欧洲衍生品市场的了解,进一步加强中欧金融及衍生品市场合作。

  2020年04期 No.230 64-69页 [查看摘要][在线阅读][下载 117K]
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• 论经济衰退的数学条件

  赵江林;

  本文通过构建一个生产依赖的货币需求模型来探讨经济衰退和经济周期问题。这个模型给出了一个生产依赖的货币需求方程和货币增速方程。基于这两个方程,我们提出经济衰退发生的数学条件,即当货币增速小于产值增速时,经济衰退就将发生。这个结论能够成功解释中国经济史上的3次衰退和2020年的第4次经济衰退,以及美国20世纪60年代以来频繁的经济衰退。除此之外,本文的模型也提供了关于经济周期现象的一个新理解。

  2020年04期 No.230 70-77页 [查看摘要][在线阅读][下载 441K]
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证券市场

• 分红公告对股票价格的影响研究

  唐诗;黄悦丹;

  近年来,越来越多的国内投资者选择投资股票。同时,随着国内资本市场的发展,无论是政府、上市公司还是投资者都逐渐开始重视公司的股利政策。因此,研究公司的股利政策对股票价格的影响是有意义的。本文运用广泛使用的事件研究法,以上证50成分股2009—2018年公布的分红公告为样本,探究分红公告对股票价格的影响。通过对超常收益率的分析,最终得出结论——分红公告对股票价格具有信号传递作用。该结论符合Lintner于1956年提出的"信号传递理论"。通过研究发现,蓝筹股的现金股利对股票价格具有显著的正面影响。在分红公告发布前,混合股利对股票价格具有显著的正面影响而股票股利对股票价格具有显著的负面影响。但在分红公告发布后,股票股利和混合股利均无法显著地影响股票价格。此外,首利公告对股票价格具有显著的正面影响且其影响大于一般分红公告对股票价格造成的影响。

  2020年04期 No.230 78-89页 [查看摘要][在线阅读][下载 175K]
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• 证券行业风险管理智能化转型路径探索

  王雯;张敏;王健;肖晓超;

  证券行业风险管理已经进入全覆盖、信息化、智能化的新一轮发展周期,以科技赋能风险管理,实现真正意义的"智能风控",成为整个行业都在探讨和研究的问题。本文全面梳理了国内外证券业智能风控历史进程,剖析了证券行业风险管理智能化转型现状及诸多挑战;在此基础上,建议证券公司打造以"IT支撑"为基石,以"底层数据集市"+"上层智能应用"为驱动,以场景化生态、高效运转机制、复合型人才为抓手的全方位转型体系,以期为证券行业风险管理智能化转型提供有价值的参考。

  2020年04期 No.230 90-96页 [查看摘要][在线阅读][下载 989K]
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• 中国财富出版社2020重点推荐

  <正>选择我们的N大理由给你足够的理由选择我们01精编教材用30%的时间掌握90%的知识02视频课程配双科名师视频课程,搭配学习更轻松03手机微信版题库携带方便,随时随地练题04电脑网页版题库记录做题数据,收纳错题05真考系统模拟真实考试环境,提前感受考试06考前押题考前一周更新考前冲刺押题试卷

  2020年04期 No.230 2页 [查看摘要][在线阅读][下载 1423K]
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• 征稿启事

  <正>《中国证券期货》创刊于1993年,是中国物流与采购联合会主管、中国财富出版社主办出版的证券期货类期刊(国内刊号:CN 11-3889/F,国际刊号:ISSN 1008-0651),是国内横跨证券与期货两大市场的专业期刊。自2018年起,《中国证券期货》从之前的新闻类期刊转为学术研究类期刊(双月刊),已纳入中国期刊网入网期刊、《中国学术期刊(光盘版)》全文收录期刊、中国学术期刊综合评价数据库来源期刊、万方数据—数字化期刊群入网期刊、中国学术论文引文数据库期刊源。

  2020年04期 No.230 97页 [查看摘要][在线阅读][下载 1677K]
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• 欢迎订阅2020年《中国证券期货》杂志

  <正>~~

  2020年04期 No.230 98页 [查看摘要][在线阅读][下载 856K]
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