前沿

• 期货市场对资本形成的影响

  李强;

  资本形成的组织形式与风险管理、风险配置系统相辅相成。作为重要的风险管理工具,期货等衍生品的作用是将风险从风险厌恶者转移至风险偏好者,使实体企业、金融机构及其他投资者承担与之相适应的风险水平;通过将风险在全社会进行有效配置,吸引更多资金投入基础市场,进而促进资本形成。本文从风险管理制度及理论发展,期货等衍生品对企业投资、资本供给及需求,分析了期货市场对资本形成的影响。

  2018年01期 No.215 4-9页 [查看摘要][在线阅读][下载 654K]
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期货及衍生品

• “一带一路”沿线设立商品期货境外交割库的可行性分析

  刘东旭;

  设立商品期货境外交割库是期货市场参与"一带一路"倡议建设的重要路径之一。本研究首先基于企业跨市场套期保值、降低交易成本以及打造中国定价中心三个方面论述设立境外交割库的必要性;然后从国际和国内两个方面分别选取伦敦金属交易所、芝加哥期货交易所以及国内三大商品期货交易所对比分析各自设立交割库的经验;接着从"一带一路"沿线丰富的资源、沿线国家商品期货市场发展态势以及国内各商品期货交易所参与境内外市场的情况,分析设立境外交割库的可行性;再接着分析设立境外交割库所面临的挑战;最后分别从总体方案和具体方案两个角度,提出设立"一带一路"沿线商品期货境外交割库的建设方案。

  2018年01期 No.215 10-15页 [查看摘要][在线阅读][下载 96K]
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• 我国商品期货合约流动性格局研究

  吴青劼;谢安;

  合约流动性格局是期货市场特征之一,对实体企业参与期货市场套期保值的具体业务模式和有效性具有重要影响。本文根据30个期货品种、超过20年的相关数据,构建"近远期""连续性"指标,对比研究国内商品期货市场流动性格局的整体特征,以及市场创立初期至今流动性格局的历史变化情况,分析其形成原因,并为优化流动性格局提供建议,以期为充分发挥期货市场功能提供参考。

  2018年01期 No.215 16-25页 [查看摘要][在线阅读][下载 1390K]
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• 实体企业套期保值类型研究

  陈建平;黄伟;石松;程南雁;邢欣羿;

  为了研究实体企业在套保过程中的新情况,上期所开展了套期保值系列调研。调研发现,实体企业的套保可以分为三种不同的类型:简单套保、精细化套保和专业化套保。其中,简单套保是基于传统套保四原则进行的套保行为。精细化套保是指企业的套保行为不再教条,而是根据企业的风险管理需求进行套保,表现为套保运用、套保操作、头寸管理及风险管理等方面的精细化。专业化套保是指套保企业在不改变实体企业日常交易习惯的同时,为实体企业提供套保服务的一种套保行为。目前,精细化套保是主流套保模式,并成为一些企业的核心竞争力。专业化套保近两年刚刚兴起,是一种新型的套保行为,潜力巨大,值得关注。随着专业化套保的日益兴起,未来的监管必将根据专业化套保的特征来进行,如何更好地监管和引导专业化套保行为,需要监管主体提前布局。

  2018年01期 No.215 26-30页 [查看摘要][在线阅读][下载 88K]
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• 中国价格:从期货功能到期货本质的实现

  申唯正;

  对期货本质的认识关涉期货功能的有效发挥、期货市场存在的合理性和合法性问题。每一次期货市场的大幅波动都会引起社会各界对期货功能发挥和期货本质的追问。期货从发现价格、风险管理功能,到中国金融双向开放、促进落后产能淘汰,再到服务供给侧结构性改革、落实国家产业政策、服务"三农"并助力贫弱地区脱贫,呈现出21世纪期货本质的三个中国特色(即同一性、监管性和普惠性)。用"上海价格""大连价格""郑州价格"等一系列"中国价格"的世界影响力,体现出中国特色社会主义经济模式的市场自由与普遍利益体系的同一性。中国的普遍利益体系也通过特殊利益体系的对象性存在,实现在期货服务大众的期货功能再创造。

  2018年01期 No.215 31-35页 [查看摘要][在线阅读][下载 88K]
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场外衍生品市场

• 区块链技术在场外衍生品市场的应用场景设计

  裴英剑;康明涛;王洪刊;阎希岳;

  近年来,随着各项政策的实施以及政府、交易所的大力支持,国内的场外衍生品业务得到了长足的发展;然而作为一项新兴业务,也不可避免地遇到了一些瓶颈。同时,区块链技术作为比特币的底层技术逐渐进入大众的视野,它独特的去中心化、去信任以及不可篡改性等特点能很好地解决金融市场的诸多信任机制问题。本文即探讨将区块链技术应用到场外衍生品市场中会碰撞出哪些火花以及可能遇到的问题。

  2018年01期 No.215 36-46页 [查看摘要][在线阅读][下载 1861K]
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• 美国场外衍生品市场发展监管的演变与启示

  黄小平;

  美国是现代场外衍生品市场发展创新的引领者。美国监管者对场外衍生品的监管也随着市场的扩大而产生并不断发展,经历了自我发展、多头监管、系统性风险爆发、趋于统一监管和场内化发展几个阶段。我国应吸取美国衍生品市场在快速发展过程中监管缺位最终引发金融危机的教训,建立统一监管框架规范市场发展,在发展中及时化解潜在金融风险。

  2018年01期 No.215 47-49页 [查看摘要][在线阅读][下载 73K]
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期权研究

• 场外期权在农业风险管理中的应用

  蓝旻;

  在助力农产品价格改革方面,期货市场进行了积极的实践和创新,其中"保险+期货"模式近两年成为热点。"保险+期货"模式将保险和期货两种市场机制有机结合,分散了农业生产者的价格风险,起到了稳定基本收益的作用。在农业供给侧改革,国内农产品价格市场定价的大背景下,浙商期货于2015至2017年连续三年在黑龙江省嫩江县开展大豆价格保险试点,累计承保现货量3. 1万吨,承保面积近30万亩,保险金额1. 2亿元,该县22家新型农业经营主体受益。通过实施该项目,农民获得预期收益,实现风险管理需求并获得赔付;国家财政参与市场化价格保险项目,提高补贴资金利用效率。同时,项目也发现了一些问题:基差风险亟待解决,参保农户对价格保险的了解不够深入,价格险只能提供单方向价格保护,需进一步探索收入险。"保险+期货"业务未来若要继续扩大规模,还需要获得政府层面财政补贴,监管部门的政策护持,改善品种设计,做大市场容量等,这需要政府、交易所、保险公司、期货公司等各方的共同努力。

  2018年01期 No.215 50-56页 [查看摘要][在线阅读][下载 633K]
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证券市场

• 上市公司运用衍生品情况及其对实体经济发展的影响——基于财务报表季度数据研究

  郑丽婷;

  本文基于上市公司财务报表季度数据,对2006—2016年我国上市公司使用衍生品的数量、结构变化及其对实体经济发展的影响进行了分析。研究发现:首先,上市公司近年来对衍生品的运用有所增加,但总体比例仍显不足;非金融企业对衍生品的使用比例较低,上市公司中参与股指期货和国债期货市场以券商为主,套期保值业务占比较低。其次,衍生品的运用可以通过提高非金融机构的企业价值和增加银行企业贷款两种渠道,以促进实体经济发展;进一步研究发现,汇率类和利率类衍生品对支持实体经济发展有显著正向影响。最后,为稳步发挥衍生品市场支持实体经济发展的功能,提出正确认识衍生品服务实体经济功能;以实体企业风险管理需求为方向,完善我国衍生品市场产品体系;服务机构投资者和实体企业,完善市场参与者结构等政策建议。

  2018年01期 No.215 57-67页 [查看摘要][在线阅读][下载 1216K]
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法规及监管

• 国际化背景下期货交易场所自律监管问题研究

  王猛;

  我国第一个国际化的期货合约即将挂牌交易。期货交易场所作为市场组织者,其自律监管权的顺利运行是市场平稳发展的基础。在国际化背景之下,交易场所的自律监管权遇到了诸多挑战,本文对此加以评析,并提出初步应对方案。

  2018年01期 No.215 68-71页 [查看摘要][在线阅读][下载 87K]
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• 期货市场操纵行为与监管要点研究

  胡晓辉;

  期货市场操纵与期货特有的交易规则有关。本文以期货交易中多头市场操纵者聚集资金,控制多单数量,迫使对应空头无法交割足够的仓单而被迫高价平仓,进而获取利益的操纵市场方式为研究主线,讨论在现有制度下期货操纵行为的特征。具体研究内容包括期货操纵技术核心分析,交易规则影响,定量分析公式,操纵相关参数、阶段特点,以及与股市操纵的差异,最后给出监管建议。

  2018年01期 No.215 72-77页 [查看摘要][在线阅读][下载 246K]
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国际市场

• 美国期货市场限仓制度的发展

  贺楠;

  持仓限额(限仓)制度近百年来一直是美国期货市场中最为重要的抑制过度投机的手段。自诞生至今,美国监管机构先后数十次修改限仓规则,监管职能也在不同部门中频繁切换。随着限仓规则的不断完善,限仓豁免、持仓责任报告等制度也先后问世,多项制度并行,增加了监管弹性。在去年12月美国商品期货交易委员会(CFTC)出台的最新草案中,在联邦层面直接设置持仓限额的"核心品种"由28个调整为25个,并对其采用以可供交割量为标准进行动态调整的限仓规则,除此之外的商品品种则授权交易所在联邦规则允许的范围内自行设置。本文是《国际期货市场限仓制度研究》系列中的一篇,考察了美国限仓制度发展变迁的历史,希望通过介绍、学习国际先进经验,最终完善我国现有的限仓制度,解决目前期货市场中存在的问题,充分发挥期货市场服务实体经济的功能。

  2018年01期 No.215 78-83页 [查看摘要][在线阅读][下载 112K]
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• 关于CFTC监管美国能源商品市场的执法案件分析

  武佳薇;杨阳;

  CFTC一直致力于严厉打击能源商品市场不当行为。自2002年至今,CFTC查处及公布的涉及美国能源商品市场违法违规案件共54起,涵盖操纵和意图操纵、虚假报告、洗售、欺诈、幌骗、逼仓等多项不当行为,其中操纵案多达31起。本文对上述案件进行逐一研究和梳理,尤其对原油、天然气市场操纵手段进行了详细分析和比较,结合典型案例,揭示市场设计漏洞和薄弱环节,对我国研究推出原油、天然气等能源期货产品提供借鉴和参考。

  2018年01期 No.215 84-91页 [查看摘要][在线阅读][下载 122K]
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• CME集团品种工具发展历程研究

  卢晨烨;白玉;李柯颖;

  品种工具的研发与上市是决定一个期货交易所成败的关键因素之一。芝加哥商业交易所集团作为全球期货交易所的标杆,是诸多商品、金融产品的定价中心。本文以时间为序,整理归纳芝加哥商业交易所集团品种工具发展历程,分析其发展脉络,并总结其发展特点,以期为境内期货交易所品种工具的优化提供有益参考。

  2018年01期 No.215 92-96页 [查看摘要][在线阅读][下载 98K]
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• 征稿启事

  <正>《中国证券期货》创刊于1993年,是中国物流与采购联合会主管、中国财富出版社主办出版的证券期货类期刊(国内刊号:CN 11-3889/F,国际刊号:ISSN 1008-0651),是国内横跨证券与期货两大市场的专业期刊。自2018年起,《中国证券期货》从之前的新闻类期刊转为学术研究类期刊(双月刊),已纳入中国期刊网入网期刊、《中国学术期刊(光盘版)》全文收录期刊、中国学术期刊综合评价数据库来源期刊、万方

  2018年01期 No.215 97页 [查看摘要][在线阅读][下载 2632K]
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• 欢迎订阅2018年《中国证券期货》杂志

  <正>发行代号:2-728出版日期:双月25日定价:人民币50元,全年订阅300元(含平邮资费)订阅方式户名:中国财富出版社开户行:中国银行股份有限公司北京总部基地支行账号:327256116836电话:010-52227588转2178汇款后请致电本刊编辑部,将订阅回执单邮寄至本刊或电子版发至邮箱:zgzqqh2018@163.com

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