综述与特稿

• 基于中美战略博弈视角的资本市场做空机制比较研究

  朱冬梅;张颖;

  中美关系是当今世界上最为重要的国家间关系，值此百年未有之大变局，金融作为现代经济的制高点，近年来加剧竞争的大国博弈日益转向非传统的经济金融领域。自2021年以来，在美中概股不断遭遇市场做空，已严重影响我国的海外金融利益。本文通过分析中美博弈发展历程及演化机制，尤其是拜登政府执政以来的对华政策，比较研究了中美资本市场做空机制的做空主体、做空模式、监管制度、引发风险及其对我国的影响。本文研究为我国面对复杂多变的国际环境如何始终保持定力，有效应对美国对我国实施资本市场做空的持续打压提供理论支撑。

  2024年01期 No.246 4-9页 [查看摘要][在线阅读][下载 977K]
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• 双循环背景下义务论思想对国际金融秩序建设的启示

  高西有;

  西方功利主义竞争思想以及在其思想指导下建立的公共责任缺位的国际金融体系是国际金融局势动荡的根本原因。基于西方竞争思想建立的国际金融秩序，由于缺乏平等、公正的主体责任，其动荡、分化和重组不可避免。面对国际金融局势的动荡，中国在经济研究和制度建设的指导思想上要重新认识义务论思想，包括重视传统儒家思想。在哲学思想上，现代经济研究应超越个人主义分析方法，重新强调历史哲学的整体分析，并重视人类文明的传统价值，提倡金融市场的“主体责任”。在国际金融制度建设上要避免西方中心主义，强调中国自身的文化价值和制度建设的话语权。在国内金融制度的建设上要清醒地认识“开放与自主”“自由与市场”等关系，建立以自身传统文明为核心价值的金融制度体系，实现金融制度国际、国内的“双循环”。

  2024年01期 No.246 10-16页 [查看摘要][在线阅读][下载 943K]
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前沿

• 区块链技术在交易所行业的应用

  欧阳山山;

  习近平总书记在中共中央政治局第十八次集体学习时强调，要把区块链作为核心技术自主创新的重要突破口，加快推动区块链技术和产业创新发展。作为分布式账册的底层技术，区块链技术已受到社会各界的广泛关注。本文重点对境外主要交易所区块链技术应用情况进行梳理，发现：(1)从发展阶段看，区块链技术不断升级更新，演进历程大致分为区块链1.0时期、2.0时期和3.0时期三个阶段，其中3.0时期以“区块链+”模式为典型代表，该阶段也是交易所区块链技术应用的迅速发展期。(2)从应用环节看，交易所的区块链应用可分为交易前、交易中和交易后三个环节，其中交易前包括证券发行、股权融资等，交易中包括交易流程和交易范围等，交易后包括证券结算。(3)从全球实践看，纳斯达克交易所、纽约证券交易所、洲际交易所等境外主要交易所已纷纷着手区块链技术研发落地，积极搭建区块链平台。(4)从典型案例看，纳斯达克交易所区块链技术应用走在前列，目前已经有10余个应用场景落地。

  2024年01期 No.246 17-23页 [查看摘要][在线阅读][下载 951K]
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期货与衍生品

• 中国期货市场对宏观经济影响的实证研究

  高天辰;高辉;

  本文采用协整相关理论中的Granger因果关系检验、协整关系检验、误差修正模型及冲击反应函数的方法，采用2003年1月至2023年5月的月度数据，研究了期货市场变量(价格指数、总成交额、总持仓量)对16个宏观经济变量的作用与影响。结果表明，期货市场3个指标同时对工业增加值、净出口、财政收入、财政支出有引导作用；价格指数与总成交额对银行同业拆借利率7天期利率、人民币实际有效汇率指数有引导作用；总成交额与总持仓量对进出口总额、固定资产投资总额、社会消费品零售总额有较强的引导作用；价格指数对生产者价格指数、贷款总额、美元兑人民币汇率有较强的引导作用；总持仓量对贷款总额有较强的引导作用。协整检验及误差修正模型显示，从长短期来看，期货市场变量对12个宏观变量产生了或强或弱的定量影响，冲击反应函数曲线均显示期货市场变量对12个宏观变量产生不同时滞的冲击影响，说明期货市场对宏观经济产生比较强的影响，但在影响范围及深度上还有较大的提升空间。建议期货市场从品种扩容、国际化及监管方面发力，进一步助推国内宏观经济的全面发展。

  2024年01期 No.246 24-36页 [查看摘要][在线阅读][下载 1053K]
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• 菜粕期货与水产养殖行业股价的联动性研究

  廖开轩;朱才斌;

  菜粕是重要的水产养殖饲料，菜粕价格的变动对水产养殖业的成本会带来较大的影响，进而影响水产品的价格以及相关上市公司的股票价格。本文选取2018年7月1日至2023年7月1日郑州商品交易所的菜粕期货结算价日度数据，以及水产养殖行业股票指数的每日收盘价，建立VAR模型，通过ADF单位根检验、Johansen协整检验、Granger因果检验，研究得出菜粕期货价格对水产养殖行业股票指数存在单向均值溢出效应，对其价格变化起到引导作用。水产养殖企业可以合理利用菜粕期货进行套期保值，规避因价格变动而引发的经营成本风险，提升产业链、供应链应对价格波动的风险防范能力。

  2024年01期 No.246 37-43页 [查看摘要][在线阅读][下载 954K]
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期权研究

• 基于模糊数学理论改进B-S模型的专利质押融资价值评估

  王鹤恬;谭冰;

  在专利质押的法规条款不断完善的背景下，越来越多的科技型企业选择以专利作为质押物获得银行融资，所以对专利进行合理估值是高新技术企业进行专利质押融资的重要前提。而针对专利资产在价值评估过程中存在的主观性、不确定性等方面的问题，本文通过模糊数学理论对B-S模型进行改进，并通过实际案例验证该模型对专利质押价值评估具有一定的可行性，最后在对模型潜在价值关键影响因素进行敏感性分析的基础上，确定了关键因素对专利潜在价值的影响方向并提出建议。

  2024年01期 No.246 44-52页 [查看摘要][在线阅读][下载 992K]
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证券市场

• 我国企业杠杆率对股票市场稳定性的影响研究

  王霞;马蕊;

  本文针对近年来我国企业杠杆率不断攀升的情况，从理论上分析了企业杠杆率对股票市场稳定性的影响，并利用我国沪深两市2813家A股非金融企业从2005年第一季度到2021年第一季度的数据进行了实证检验，发现我国企业杠杆率上升会加剧股票市场波动，但具有滞后效应；企业杠杆率通过影响企业财务风险和企业投资，对股票市场稳定性产生影响；货币政策具有调节效应，宽松的货币政策会强化企业杠杆率对股票市场稳定性的负向影响。最后提出提升企业综合实力、强化高质量转型发展等相关建议。

  2024年01期 No.246 53-65页 [查看摘要][在线阅读][下载 1112K]
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• 我国股票市场和汇率市场的波动溢出效应及非对称性研究

  乔瑞;唐彬;

  本文运用GARCH族模型系统分析了疫情发生后我国汇率市场和股票市场的波动溢出效应及其非对称性。实证结果发现：第一，BEKK-GARCH模型结果表明股票市场对汇率市场存在单向的、不对称的波动溢出效应。第二，TGARCH模型表明股票市场和汇率市场都存在非对称性，股票市场和汇率市场中坏消息引起的波动比同等好消息引起的波动要大。第三，DCC-GARCH模型表明股票市场上涨与人民币升值之间存在正向动态相关性，且相关关系愈加紧密。基于此，本文从完善人民币汇率形成机制、加强跨境资金监管、稳步推进资本项目扩大开放等方面提出相关政策建议。

  2024年01期 No.246 66-72+80页 [查看摘要][在线阅读][下载 1017K]
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• ESG表现对实体企业金融化的影响研究——基于中国制造业上市公司的实证

  陆晨晰;

  本文以2011—2021年中国沪深A股制造业上市公司为研究对象，实证制造企业ESG表现对企业金融化的影响。结果显示：制造企业ESG表现以及环境、社会、公司治理表现均与金融化显著正相关。通过替换解释变量、工具变量法、倾向性得分匹配(PSM)等方法进行稳健性检验，结论依然成立。异质性分析表明，制造企业ESG表现对金融化的影响与制造企业权力结构有关，但与制造企业产权性质无关。两职分离的制造企业中ESG表现与金融化显著正相关，而两职合一的制造企业中此种关系并不显著。

  2024年01期 No.246 73-80页 [查看摘要][在线阅读][下载 957K]
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• 通过趋势策略降低再平衡导致的回撤

  程昊;王翠涵;朱芳草;

  组合再平衡作为风险管理的必要手段之一有其适用条件，当市场环境和再平衡的适用环境不一致，就会体现为策略的“缺陷”。当再平衡组合中某类或某几类资产存在明显趋势时，再平衡组合相对于买入并持有组合表现更差，再平衡的这种特性被称为“负凸性”(negative convexity)~((1))。本文实证结果表明，再平衡的负凸性可以通过趋势策略内含的“正凸性”补充，添加趋势跟随策略敞口能够有效改善再平衡组合在趋势行情下的风险收益特性。

  2024年01期 No.246 81-87+96页 [查看摘要][在线阅读][下载 1112K]
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法规与监管

• 我国证券市场吹哨人保护制度完善研究

  蒋辉宇;周玮;

  随着证券市场违法行为的隐秘性不断增强，监管难度日益增加，吹哨人的存在则有效缓解了这一难题。但是由于吹哨人的举报行为威胁到被举报人的利益，因此吹哨人常常面临着被报复的风险，证券市场吹哨人保护制度包括吹哨人身份信息保密、反报复保护、权利救济三方面的内容，而我国在这三方面均存在不完善之处，无法为吹哨人提供足够的保护。在借鉴美国经验的基础之上，我国目前可以通过加强身份信息保密规则的制定、增加反报复保护制度、增设吹哨人权益救济制度来完善证券市场吹哨人保护制度，更好地保护吹哨人的合法权益。

  2024年01期 No.246 88-96页 [查看摘要][在线阅读][下载 983K]
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• 《中国证券期货》2024年栏目设置与重点选题

  <正>《中国证券期货》创刊于1993年，是横跨证券、期货两大领域的全国性证券期货综合性专业金融刊物，国内统一连续出版物号为CN11-3889/F、国际标准连续出版物号为ISSN 1008-0651，系中国人文社会科学综合评价AMI扩展期刊、中文社会科学引文索引来源期刊、中国学术期刊综合评价数据库来源期刊、中国学术期刊（光盘版）电子杂志社统计源期刊、《中国核心期刊（遴选）数据库》收录期刊。

  2024年01期 No.246 2页 [查看摘要][在线阅读][下载 804K]
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• 《中国证券期货》征稿要求

  <正>本刊按照国际及国内有关编排规范，对来稿形式及内容进行如下约定。1.论文题目、作者署名及工作单位（1）选题应新颖，论文题目应简明。提供中英文论文题目，20个字以内为宜，必要时可加副标题，用较小字号另起排行。论文题目应尽量避免使用非公知公用的缩略语、字符、代号和公式。（2）文章应有中英文作者署名、作者工作单位全称、所在城市及邮政编码。

  2024年01期 No.246 97页 [查看摘要][在线阅读][下载 800K]
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