- 郑凌云;常鑫鑫;周强龙;郑丽婷;
党的十九大报告明确提出"健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架"。境外成熟市场发展经验表明,以金融期货市场为例的金融要素市场,在货币政策和宏观审慎政策调控框架下能发挥明显的积极作用。在2008年美国次贷危机期间,美国VIX指数(波动率指数)期货成为宏观政策调控的预警指标,标普500股指期货和10年期国债期货市场通过发挥风险管理功能,有利于提升宏观审慎政策的稳定效果。在2015年股市异常波动期间,我国股指期货市场配合国家宏观政策调控,在分流股市抛压、提供市场流动性方面作用显著。在2016年债市大幅波动期间,我国国债期货市场提前反映市场信息,释放市场险情信号,为货币政策及时调整争取了宝贵的时间。国债期货还有利于完善国债收益率曲线,提升货币政策利率传递的效率。我国国债期货上市以来,对增强国债现货市场流动性、健全国债收益率曲线也起到积极作用。下一步,为健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,需要进一步完善金融期货和期权产品体系,加快推进机构投资者利用金融期货避险工具,推动商业银行、保险公司等持债主体参与国债期货市场,继续加强金融期货市场自身风险防控,夯实金融市场风险管理基础。
2018年05期 No.219 4-11页 [查看摘要][在线阅读][下载 479K] [下载次数：308 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：4 ] |[阅读次数：1 ] - 陈瑞华;寇宁;
期货市场的价格发现和风险管理功能有助于实体经济的发展,但期货市场在多大程度上影响了经济增长?本文基于国内外期货市场发展的实践,运用ADF检验、协整检验和格兰杰因果检验等计量工具,对期货市场与经济增长之间的关系进行了实证分析。结果表明,无论国际国内,期货市场对经济增长均具有重要的促进作用,我国尤为明显。同时,相对于商品期货市场,我国金融期货市场的发展一定程度上落后于现实经济的需求,有必要进一步大力建设完善。
2018年05期 No.219 12-17页 [查看摘要][在线阅读][下载 813K] [下载次数：339 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：3 ] |[阅读次数：1 ]
- 崔文迁;
境内证券期货交易所开展跨境并购不仅是我国交易所体系朝着市场化、国际化方向发展的需要,也是资本市场切实服务"一带一路"建设的重要抓手,近年来已取得良好开端,未来进行更大规模并购还需要充分借助资本市场上丰富的融资工具以及境外交易所在并购支付方式设计上的成功经验。本文梳理了国际兼并收购市场的一般经验和全球交易所行业的具体实践,总结出交易所行业并购的三个特点。在此基础上,针对境内交易所未来开展更大规模的跨境并购,提出了两个层面的建议:第一,在国家层面,应当继续推进境内证券期货交易所的公司化、市场化改革,以便其灵活运用资本市场融资工具;第二,在交易所自身层面,应当不断增强竞争意识、风险意识、成本意识,以市场化思维参与国际并购交易竞争。
2018年05期 No.219 18-22页 [查看摘要][在线阅读][下载 113K] [下载次数：271 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：2 ] |[阅读次数：1 ] - 陆振翔;黄伟;
1995年世界第一份电力期货合约在北欧电力交易所(Nord Pool)推出后,经过20多年发展,全球电力衍生品交易规模达8000多万手,成为继石油、天然气之后第三大能源类品种,并逐步形成了以纽约商业交易所(New York Mercantile Exchange,NYMEX)、洲际交易所(Intercontinental Exchange,ICE)、纳斯达克期货交易所(Nasdaq Futures,Inc.,NFX)和纳斯达克商品交易所(Nasdaq Commodities)为代表的电力期货市场,为保证北美和欧洲各国电力生产和电力价格平稳发挥了重要作用。分析已上市的电力期货合约特点可以发现,由于电力商品具有瞬时平衡、传输依赖性强、难以大量储存以及现货市场结构复杂等特点,期货合约规则需要参考各区域现货市场的交易模式进行设计,合约类型分为日前实时、高峰非高峰、节点价和系统价等不同种类,在交割结算方式上也与其他品种存在较大差异。2011年以来,中国已超过美国成为全球最大的电力生产和消费国,潜在电力现货市场规模巨大。为进一步全面深化电力市场改革,国务院明确提出"探索开展电力期货和电力场外衍生品交易,为发电企业、售电主体和用户提供远期价格基准和风险管理手段"的要求,并在全国范围内成立了34家电力现货交易中心,为中国电力期货品种的开发奠定了现货基础。
2018年05期 No.219 23-27页 [查看摘要][在线阅读][下载 496K] [下载次数：828 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：15 ] |[阅读次数：1 ] - 吴泱;刘文杰;王智奇;
2015年9月股指期货受限后,沪深300股指期货的交易量锐减到原来的1%,与此同时新加坡A50指数期货的交易量却稳步增加,交易量的此消彼长对两个股指期货之间的定价关系带来了怎样的影响?本文采用现代计量经济学方法来分析两个股指期货间的均衡及因果关系,通过实证分析研究了股灾前后沪深300股指期货与新加坡A50期货在定价关系方面的变化。实证分析的结果显示:股指期货成交持仓受限之前,沪深300期指在两者之间处于绝对主导地位,但股指期货受限后,新加坡A50期指在两者定价关系中的地位和影响显著上升。
2018年05期 No.219 28-34页 [查看摘要][在线阅读][下载 1081K] [下载次数：326 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：12 ] |[阅读次数：1 ]
- 刘春彦;徐圣艳;赵雯佳;
2018年3月22日,经国务院批准,国务院办公厅转发证监会《关于开展创新企业境内发行股票或存托凭证试点的若干意见》(以下简称《若干意见》),为红筹企业在境内发行存托凭证做了制度安排。这种制度安排在我国目前证券市场转轨时期有其合理性,但其合法性存疑,相关内容亦有进一步探讨的空间。本文认为,在《证券法》修法时应将CDR纳入《证券法》调整范围,明确红筹企业的法律性质(涉及《公司法》的修改),明确存托凭证法律性质及合理设计持有人的保护,并就相关制度的完善提出了建议。
2018年05期 No.219 52-56页 [查看摘要][在线阅读][下载 114K] [下载次数：290 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：8 ] |[阅读次数：1 ] - 施华;
本文从证券内幕信息的概念及核心特征出发来研究中国证监会执法实践中有关内幕信息的认定标准及方法,同时对实务中争论较大的关于同一事项分阶段披露,同性质多个事项分时披露,以及在一定时段内的不同性质的多个事项披露等情况进行梳理分析。对内幕信息这一基础性问题结合实践进行探讨。
2018年05期 No.219 57-63页 [查看摘要][在线阅读][下载 126K] [下载次数：439 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：5 ] |[阅读次数：1 ] - 赵芸;
投资者适当性制度是成熟市场普遍采用的一种投资者保护措施,在保护投资者权益和维护金融市场平稳运行方面发挥了重要作用。本文从适当性概念入手,对投资者适当性制度的起源与发展、境内外适当性制度实践进行了梳理,最后结合研究情况提出思考与启示。
2018年05期 No.219 64-68页 [查看摘要][在线阅读][下载 108K] [下载次数：376 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：16 ] |[阅读次数：1 ] - 杨光;
对冲基金在国际上并无统一的定义,通常是追求绝对收益回报的一种投资策略型。传统上,对冲基金具有允许卖空、杠杆效应、持仓时间较短、收费模式独特等特点,近年来又呈现出与私人股权基金融合、延长禁锁期、收费模式变化并出现了公募募集等新趋势。应当从落实投资者保护、预防系统性风险以及完善公司治理等角度,持续跟踪,加强研判,提早筹划监管安排。
2018年05期 No.219 69-75页 [查看摘要][在线阅读][下载 125K] [下载次数：812 ] |[网刊下载次数：0 ] |[引用频次：6 ] |[阅读次数：2 ]