郑商所花生各品种最优套期保值比率研究——基于最小方差套期保值组合理论Research on the Optimal Hedging Ratios of Peanut Varieties Listed on Zhengzhou Commodity Exchange:Based on the Minimum Variance Hedging Portfolio Theory
朱陈元,扶桑
摘要(Abstract)：
在企业套期保值中,最优套期保值比率的估计及应用直接决定了套期保值交易的效果。本文基于最小方差套期保值组合理论,通过运用简单线性回归OLS模型求解,比较分析花生各个品种线性回归结果,全面梳理了各个花生品种的模型适用性和套期保值效率。实证发现,基于2021年2月1日至2026年6月10日的共计1290条期货价格和现货价格原始序列日度数据的统计计量分析,开封大杂米通货和苏丹精米存在异方差性,不适用OLS模型;河南白沙通货基差变异系数大,风险减少效率低,套期保值效果差,回归方差检验不显著;应当优先选择花育23、辽宁308通货这两个回归显著性最高、无异方差的品种进行套期保值,OLS模型估计结果最可靠,对冲效果最稳定。本文有望为完善花生期货套期保值和做好风险管理提供理论借鉴与实践参考。
关键词(KeyWords)： 花生期货;套保组合;最小方差;最优套期保值比率
基金项目(Foundation): 安徽省社会科学创新发展研究课题（项目编号：2025CX066）;; 安徽省高校人才项目（项目编号：gxgwfx2020003）;; 安徽省质量工程（示范实验实训中心）项目（项目编号：2024sysx017）
作者(Author): 朱陈元,扶桑
DOI: 10.19766/j.cnki.zgzqqh.20260917.001
参考文献(References)：
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- ① 本文主要参考余旭瑄2016年对沪深300股指期货套期保值比率实证研究的思路：以风险最小化目标为核心，采用经典OLS回归模型估计最优套保比率，以组合方差降低比率衡量套保绩效。 (1)史晋川等(2006)将协整理论引入商品铜套保研究,指出传统OLS模型忽略期现货长期均衡关系存在缺陷;国内铜期货市场具备基础风险对冲功能,但短期基差波动会削弱日内套保效果。 (2)王敏(2013)使用OLS、ECM、多元GARCH模型估计静态、动态套期保值比率;对比不同波动环境下的套保绩效,分析基差对套保效果的扰动机制。 (3)周璐平(2017)对比OLS、BVAR、ECM、GARCH四类经典模型测算最小方差最优套期保值比率,以方差减少效率Hp作为套保绩效评价指标,分短期、中长期窗口检验套保效果差异。 (4)Brown(1985)修正了Johnson-Stein投资组合模型的变量定义偏差,规范套保效率Hp(风险减少效率)的计算定义。 (5)李由鑫(2012)采用静态OLS、误差修正ECM模型测算套保比率,认为OLS模型会低估最优套期保值比率;套保周期拉长,风险对冲效果将稳步提升,短线对冲存在明显基差干扰。