前沿

• “十五五”时期我国银发经济发展困境与实践路径

  赵丽;薛凯文;

  “十四五”时期我国银发经济有所进展，政策不断出台、产品供给结构改善、要素保障得到强化。然而，面对我国人口发展紧迫局势与经济发展新挑战，银发经济发展要有所侧重。在“十五五”时期正确处理好银发经济与政策协同、扩大内需、新质生产力这三方面的关系是银发经济发展破除桎梏的关键举措。针对这三个方面，要做好突出政策一致性、管理好供给侧与需求侧、提高银发经济科技含量等重点工作。

  2025年06期 No.257 4-8+20页 [查看摘要][在线阅读][下载 124K]
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• 专业担保增信机制对地方城投债务化解的效力分析——基于城投公司发债的视角

  白芳;白雪;

  据统计，全国范围内城投平台的有息债务超过59万亿元，其中债券融资占比超过20%。每年城投平台的付息压力超过2万亿元，土地财政依赖度较大的地方政府近年来持续面临兑付压力。因此，对于城投公司而言，一方面，要能够实现融资的可获得性，主要表现在融资主体获得投资者的认可，置换或新增融资的可持续性能够维系；另一方面，要实现融资成本的有效降低，减小各地政府的兑付压力。近年来，各省市加大力度组建AAA级担保增信机构，不仅作为修复当地资本市场信用的工具，还作为后续发债担保发行降成本的有效金融工具。本文一方面研究增加担保增信机制对发行利差是否具有降低作用，另一方面研究担保增信机制的类型对债券发行利差是否有影响，从而分析专业的担保增信机制对地方城投企业发债的增信效力，为各地方城投企业后续发债建立增信机制提供决策依据。

  2025年06期 No.257 9-15页 [查看摘要][在线阅读][下载 306K]
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• 中国信托业发展现状与转型路径研讨

  朱齐举;赖志琼;

  改革开放以来，中国信托业肩负金融“排头兵”的使命，在中国经济几十年的快速发展中，先后经历7次大调整，目前到了深度转型期。本文分析中国信托业发展现状与困境，提出信托业转型路径。研究发现，当前信托业资产规模回升，但业务结构面临深度调整，传统融资类业务收缩，标品信托和资产服务信托兴起。行业在转型中面临盈利困局、合规成本上升及存量风险处置压力。中国信托业务应回归信托本源，发挥制度优势；提升专业能力，涵盖投资、风险管理与客户服务等方面；创新业务模式，拓展家族信托、慈善信托及服务实体经济新方式等转型路径。通过成功转型，信托业有望再次走上快车道，实现可持续发展并在金融体系中发挥更大效能。

  2025年06期 No.257 16-20页 [查看摘要][在线阅读][下载 117K]
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期货与衍生品

• 迷你农产品期货“小而优”吗?

  赵宇赫;鞠荣华;

  迷你期货是为应对日益复杂的市场环境所创新的衍生品工具之一，迷你期货的引入能否促进商品期货市场高质量发展成为研究者关注的重点。本文以芝加哥期货交易所(Chicago Board of Trade,简写为CBOT)玉米和大豆迷你期货的推出作为准自然实验，利用双重差分法(Difference-in-Differences,简写为DID)分析迷你期货的引入能否提高商品期货市场的质量。实证结果表明，迷你期货的引入显著提高了玉米、大豆期货市场的交易量，但同时也加剧了期货合约的波动性。研究结论有望为新兴国家的大宗商品市场推出迷你期货、提升期货市场质量提供了新的视角。

  2025年06期 No.257 21-28页 [查看摘要][在线阅读][下载 233K]
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• 区块链赋能广西糖料蔗“保险+期货”模式数字化转型的研究

  谢筱琳;曾心;

  传统的“保险+期货”的金融助农模式，对保障农民收入、促进乡村振兴有积极正面的影响。然而，传统模式的保费和赔付率双高，高度依赖政府和期货交易所的补贴，而且整个模式的数字化程度不足，金融机构提供的服务主要是基于社会责任，而非商业化运作。为了提高广西糖料蔗产业的数字化程度，本文提出用区块链技术重构糖料蔗套保的运作模式，评估糖料蔗产业数字化转型后给蔗农带来的收益，探讨区块链技术解决的产业链数据结构和标准统一问题、产业链数据孤岛和数据互信问题、厂库标准化仓单的产权归属问题以及蔗农利用制糖企业开展期权套期保值的新路径。

  2025年06期 No.257 29-33+62页 [查看摘要][在线阅读][下载 224K]
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证券市场

• 新质生产力赋能市值管理的路径及实证检验

  徐千千;赵国志;崔光灿;

  本文基于2011—2022年A股上市公司数据，研究企业发展新质生产力对市值管理的影响机制和效果。结果表明，新质生产力从价值驱动和信号驱动两个渠道传导至市值表现。价值驱动方面，上市公司发展新质生产力能够显著提升企业价值，经企业盈利能力中介效应提升企业市值；信号驱动方面，企业发展新质生产力对外释放成长的信号，能够提高投资者对企业的信心与预期，进而提升企业市值。发展新质生产力对非国有企业、技术密集型企业以及创业板企业的市值影响更明显。

  2025年06期 No.257 34-43页 [查看摘要][在线阅读][下载 188K]
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• 基于LSTM-TCN深度学习模型的股票指数预测研究

  梁少晴;李庆;

  金融时序数据是一个具有序列相关性、非平稳性以及非线性等特征的复杂动态系统，鉴于RNN变体对时间依赖性建模的优势和TCN对全局上下文关系捕捉的能力，本文构建了8种“RNNs+TCN”模型对沪深300指数进行预测。结果表明，耦合模型的综合表现优于基础模型，“RNNs-TCN”的表现最优；“RNNs-TCN”模型中，LSTM-TCN的综合表现最好，与LSTM、TCN相比，预测精度和预测稳定性分别提升13.7%和25.2%、49.3%和58.0%。

  2025年06期 No.257 44-49页 [查看摘要][在线阅读][下载 279K]
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• 中美证券投资组合策略中均值-方差模型的应用研究——以高科技公司股票为例

  陆仪嘉;

  为迎合全球经济一体化和资本市场一体化的趋势，本文以马科维茨的经典均值-方差模型为工具，以中美高科技公司股票为样本，分别构建中美在风险最小情境下的最优投资组合，以此分析中美证券投资组合策略，帮助投资者做出投资决策。本文从中国A股市场的沪深300指数和美国股票市场的纳斯达克100指数分别选取总市值前30的高科技公司股票，中美证券市场一共60只股票。采集2024年1月至2024年12月的月收益率为样本数据，应用均值-方差模型并用SPSS进行统计，计算中美60只股票月收益率的均值、方差和标准差，得到单只股票的收益和风险值，再分别对中美股票组合计算两两股票间的协方差和相关系数，最终从有效边界理论出发，分别构建中美最优投资组合，用Python代码计算得到中美两个股票投资组合风险最小时投资方案对应的风险、期望收益率以及各个股票的最优投资比例，并拟合形成中美两个证券投资组合的有效边界。研究发现，在科技股市场中，中美投资组合的期望收益率差别不大，而美国股票组合的风险更低。我国证券市场还有待完善，应降低市场整体的投资风险，稳定收益率，同时加强科技股在国际资本市场上的投资竞争力。

  2025年06期 No.257 50-62页 [查看摘要][在线阅读][下载 935K]
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金融市场

• 财政扩张、金融脱钩与货币秩序重构:“大而美”法案下的去美元化与人民币国际化

  王鹤睿;

  美国“大而美”法案~((1))通过大规模减税与财政扩张加剧债务负担，其单边关税政策及跨境金融管制措施冲击全球贸易与产业链稳定性，削弱美元信用根基。新兴经济体借此加速推动去美元化进程，通过区域性本币结算网络削弱美元交易媒介职能，并以黄金增储替代美元储备资产，重构兼具抗制裁性与稳定性的货币生态。在此背景下，人民币国际化依托制度性突破实现纵深发展，一方面以CIPS系统与数字人民币技术融合构建独立清算通道，突破美元支付体系垄断；另一方面通过“一带一路”实体价值链锚定大宗商品人民币计价机制，形成“制造业—资源”复合货币锚，为多极货币秩序提供可持续支撑。当前全球货币体系正经历由单极霸权向非对称相互依赖结构的范式跃迁，而人民币凭借技术自主性与实体锚定优势，有望在制度互补的新稳态中确立核心地位。

  2025年06期 No.257 63-68+76页 [查看摘要][在线阅读][下载 142K]
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• 杠杆率监管对商业银行风险传染的影响研究——基于复杂网络模型

  胡寒笑;曹玉敏;赵鸣;王晓伟;

  防范化解金融风险对于维护经济稳定、推动高质量发展、建设金融强国具有重要意义。本文利用资产负债表数据，构建无标度网络模型，对比在有无杠杆率监管的情况下，商业银行风险传染的规模，并从多个角度对不同水平的杠杆率监管做了进一步研究。本文研究发现，引入杠杆率监管后，增加了初始破产银行的数量，但是最终会降低银行传染规模；在不同杠杆率约束水平下，商业银行系统性风险和风险传染都表现出不同的特征。基于此，建议坚持杠杆率监管这一政策，并且将我国杠杆率监管控制在一个合理的水平上。

  2025年06期 No.257 69-76页 [查看摘要][在线阅读][下载 315K]
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法规及监管

• 论执行程序与破产程序的衔接完善

  谭开月;黄旭东;

  执行程序与破产程序的衔接有着债权人整体利益之维护、破产程序对民事执行之补足、当事人意愿之尊重的动因考量。目前我国执行转破产程序启动的动力不足，破产程序与民事执行的适用对象不对等，参与分配制度对个人破产制度的替代，使得执行程序与破产程序无法实现有效衔接，执行与破产程序的衔接存在阻滞。因此，完善企业法人作为债务人的执行转破产启动程序、探索建立个人破产制度、调整与改革现行参与分配制度，是促进执行程序与破产程序有效衔接的方向。

  2025年06期 No.257 77-84页 [查看摘要][在线阅读][下载 129K]
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• 证券示范诉讼功能分化与协同

  余味;

  当前，证券群体纠纷解纷需求与现有证券群体案件处理机制之间存在矛盾。随着证券群体纠纷案件逐年递增、涉证券群体维权呼声日益强烈以及立案登记等司法改革制度推进，受损证券群体在单独起诉、共同起诉、普通代表人诉讼、特别代表人诉讼等民事诉讼制度框架下，迫切需要更为简便、快捷、高效的证券示范诉讼机制，以维护金融资本市场投资者的合法权益，保障金融交易安全，促进我国经济高质量发展。为此，本文拟通过横向比较，推演证券群体诉讼的处理路径与解决方法，纵深分析，剖析证券示范诉讼存在的问题，横纵交织以功能主义为指引，从价值内核、耦合逻辑、资源适配角度思索证券示范诉讼前进的方向，落地于示范辐射、调判分流、效力扩张协同分层体系，依托法律维持、整合、实现、适应功能，维持法律体系确立的价值观念，整合证券示范诉讼具象化功能，进而实现立法目的，与社会需求同频共振、交叉适应。

  2025年06期 No.257 85-94+96页 [查看摘要][在线阅读][下载 287K]
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• 《中国证券期货》2025年栏目设置与重点选题

  <正>《中国证券期货》创刊于1993年,是横跨证券、期货两大领域的全国性证券期货综合性专业金融刊物,国内统一连续出版物号为CN 11-3889/F、国际标准连续出版物号为ISSN 1008-0651,系中国人文社会科学期刊AMI综合评价核心期刊(扩展版)、中文社会科学引文索引来源期刊、中国学术期刊综合评价数据库来源期刊、中国学术期刊(光盘版)电子杂志社统计源期刊、《中国核心期刊(遴选)数据库》收录期刊。

  2025年06期 No.257 2页 [查看摘要][在线阅读][下载 509K]
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• 《中国证券期货》投稿要求

  <正>尊敬的作者，感谢您对《中国证券期货》的信任与支持，欢迎踊跃赐稿。为了推进我国社会科学研究的学术规范和学术期刊的标准化、规范化建设，本刊按照我国《出版管理条例》及国际、国内学术论文编排规范，对投递稿件做出如下要求，请各位作者严格对照完成稿件撰写。一、基础要求原创性:稿件必须是作者的原创作品，投稿前均须在中国知网上检测重复率。

  2025年06期 No.257 95-96页 [查看摘要][在线阅读][下载 85K]
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• 欢迎订阅《中国证券期货》杂志

  <正>邮发代号:2-728订阅方式户名:中国财富出版社有限公司开户行:中国银行股份有限公司北京总部基地支行账号:327256116836电话:010-52227588-206汇款后请致电本刊编辑部,将订阅回执单邮寄至本刊或电子版发至邮箱:zgzqqh2018@163.com

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