综述与特稿

• 《期货和衍生品法》:期货与衍生品市场法治建设的里程碑

  王健;张国胜;

  经过30年的立法过程，《期货和衍生品法》于2022年4月20日获得通过，这部期货业界期盼已久法律的出台健全了期货市场法治建设，条文开放、包容，有对成熟行业运行规律的总结，具有中国期货发展特色和制度创新；同时借鉴了国际惯例，部分规则与国际接轨。在金融业全面对外开放背景下，该部法律有助于保障期货和衍生品业“航船”行稳致远。

  2022年02期 No.237 4-11页 [查看摘要][在线阅读][下载 878K]
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前沿

• 股指期货交易限制对债券信用利差的影响研究

  康书隆;罗文博;

  各国监管层普遍会在股票巨幅波动时期推出股指期货交易限制政策，但是对于股票市场衍生品的交易限制是否会影响股票市场和债券市场，进而影响企业的融资成本，该问题仍有待研究。本文以2015年中金所对股指期货交易限制作为准自然实验，研究股指期货交易限制政策对股票现货市场和公司债券市场的影响。研究发现，股指期货交易限制提高了现货市场的波动性，降低了现货市场的流动性，并进一步提升了公司债券市场信用利差。进一步研究发现，股指期货交易限制导致现货市场流动性与波动性变化是影响公司债券利差的主要渠道，而期货—现货交易者退出市场是现货市场流动性与波动性变化的基本动因。本文从市场微观结构出发，为金融衍生品交易限制措施的后果提供有益启示，并为进一步理解衍生品市场与现货市场和公司债券市场的协同关系提供理论支持。

  2022年02期 No.237 12-31页 [查看摘要][在线阅读][下载 1125K]
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期货及衍生品

• 沪深300股指期权与现货市场价格关联性研究

  王新华;吴怡林;

  期权作为重要的衍生品，在投资和投机策略中扮演着重要角色。笔者对期权和现货产品的价格关联性进行研究，选取2019年12月23日到2021年11月8日的沪深300股指期权以及沪深300ETF的价格数据，运用TGARCH(1,1)模型实证分析二者间的价格关联关系。结果表明，沪深300股指期权的上市能够显著减少现货市场的波动性，并且对现货市场具有价格引导作用，同时信息对于现货市场波动性的影响具有非对称性。沪深300股指期权对沪深300ETF的价格关联性为我国衍生金融市场的稳健发展提供了思路。

  2022年02期 No.237 32-40页 [查看摘要][在线阅读][下载 955K]
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• 境内商品期货交易所开展场外衍生品中央对手方集中清算可行性研究及路径选择

  沈涓;

  2008年的金融危机暴露出场外衍生品实施非集中清算的种种弊端，于是2009年G20会议后各国决策机构纷纷出台政策要求标准化场外衍生品在电子交易平台交易并进行集中清算。本文通过境内外交易所对于场外业务清算接入和清算模式的对比，从政策制度、技术标准等角度阐述境内商品期货交易所开展场外衍生品中央对手方集中清算业务的可行性，同时在如何实现的路径选择上提出合理化建议。

  2022年02期 No.237 41-46页 [查看摘要][在线阅读][下载 826K]
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证券市场

• 金融自循环与企业技术创新——基于A股制造业上市公司的数据分析

  鲁晓东;詹卉;

  技术创新是制造业转型升级和快速发展的根本动力。基于我国2013—2020年A股制造业上市公司数据，探索金融自循环对企业技术创新的影响及传导机制，研究发现，金融自循环对企业技术创新存在显著的抑制作用，这种作用对于不同特征的企业存在异质性效果。同时，企业杠杆率、企业利润率在金融自循环与企业技术创新之间存在中介效应。鉴于此，我国应当加强金融监管，推动金融市场化改革，提高金融服务实体效率，这对推进创新驱动发展战略具有重要意义。

  2022年02期 No.237 47-64页 [查看摘要][在线阅读][下载 991K]
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• 财政透明度提高对地方政府债务绩效的影响研究——基于新《预算法》的政策检验

  汤非平;

  2015年新《中华人民共和国预算法》(以下简称新《预算法》)的实施，首次将财政信息公开写进法律，进一步提升了政府预算的公开透明，加强了地方政府债务的信息公开，究竟对地方债务产生何种影响，能否有效提高债务绩效?本文利用2012—2016年(除西藏外)30个省级面板数据作为观测样本，运用双重差分模型考察在财政透明度不同的地区，新《预算法》的实施对地方政府债务绩效的影响，并探究其作用机制，进一步分析异质性因素对政策实施效果产生的差异。实证结果显示：相比于财政透明度较高的地区，新《预算法》的实施有效提高了低财政透明度地区的债务绩效；新《预算法》的实施加强了低财政透明度地区的人大预算监督，进而提高其债务绩效；在新《预算法》实施的政策背景下，政府间竞争提高了低财政透明度地区的债务绩效。

  2022年02期 No.237 65-73页 [查看摘要][在线阅读][下载 857K]
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• 随机视角下股票价格与成交量关系的实证研究

  何江;罗涛;陈乐川;

  本文基于股票价格几何布朗运动，研究股票市场热度，即股票成交量与股票价格关系，实证结果显示，股票市场成交量与股票价格呈正相关，即股票价格增加，股票市场成交量提高，与股票价格增速呈负相关，即股票价格增速过高导致股票市场成交量减少，与股票价格波动呈正相关，即股票价格波动越大，股票成交量越大。

  2022年02期 No.237 74-79页 [查看摘要][在线阅读][下载 832K]
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法规及监管

• 封涨停操纵的认定难点及规制路径

  王志明;

  作为一种独立的操纵市场模式，封涨停相对于虚假申报、盘中拉台等其他短线操纵而言，其违法性边界较为模糊，但其交易模式不当影响了证券交易量和交易价格，具有违法性和当罚性。关于行为人的操纵意图，可从申报买入数量与市场卖单的差值、超额申报次数、反向卖出时点和比例等维度加以考察；关于操纵的客观行为，可借助申报买入占比、收盘时封单占比、成交占比、股价偏离幅度等指标进行界定。基于封涨停的特点，其同一时段对同一股票的操纵具有独立性，应单独计算每次操纵行为的违法所得，但量罚上可适当予以减轻或降低。在规制路径方面，一是明确执法标准，研究制定封涨停的认定指引；二是强化账户管理，压实证券公司的客户识别义务；三是完善市场结构，培育长线投资理念。

  2022年02期 No.237 80-88页 [查看摘要][在线阅读][下载 876K]
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• 特别代表人诉讼的完善——以诉讼激励与监督机制为视角

  李卉;

  投服中心缺乏独立性和配套的监督机制，其主导的特别代表人诉讼极有可能异化为行政执法的影子并产生权力滥用问题。另外，投服中心非营利性组织的本质特征，先天就具有严重的委托代理问题和诉讼激励不足问题。投服中心监督与激励机制缺失是中国证券市场“行政化”的一个典型缩影，应着手建立投服中心的诉讼激励与监督机制。在监督机制方面，建议立足于公司制的组织形式，完善内部治理和外部监督机制，防止投服中心滥用权力并沦为证监会的“附庸”。在激励机制方面，建议扩展投服中心的资金来源、逐步实现投服中心向市场主体进行分权的证券集团诉讼模式并建立评估机制。

  2022年02期 No.237 89-96页 [查看摘要][在线阅读][下载 860K]
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• 《中国证券期货》征稿方向

  <正>《中国证券期货》是国内横跨证券与期货两大市场的专业期刊,基于“十四五”规划和二〇三五年远景目标的建议以及资本市场的前沿趋势,拟策划重点选题方向如下,欢迎专家、学者和业内人士踊跃投稿。(1)“两新一重”建设与资本市场研究(2)以促进实现碳达峰、碳中和为目标完善绿色金融体系(3)期货市场助力提高粮食、重要农产品等现货供给保障能力

  2022年02期 No.237 2页 [查看摘要][在线阅读][下载 368K]
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• 《中国证券期货》征稿要求

  <正>本刊按照国际及国内有关编排规范,对来稿形式及内容进行如下约定。1.论文题目、作者署名及工作单位(1)选题应新颖,论文题目应简明。提供中英文论文题目,20个字以内为宜,必要时可加副标题,用较小字号另起排行。论文题目应尽量避免使用非公知公用的缩略语、字符、代号和公式。(2)文章应有中英文作者署名、作者工作单位全称、所在城市及邮政编码。

  2022年02期 No.237 97页 [查看摘要][在线阅读][下载 544K]
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